Distorções de Mercado, Negociação de Alta Frequência e Risco Sistémico Londres, Reino Unido - 2 de Junho de 2010, 17:45 GMT Caros Amigos da ATCA Open Philanthropia Por favor, note que as opiniões apresentadas por colaboradores individuais não são necessariamente representativas das opiniões da ATCA, que é neutra. A ATCA realiza um diálogo socrático coletivo sobre oportunidades e ameaças globais. Somos gratos ao Dr. Harald Malmgren, Diretor Executivo, Malmgren Global, que trabalhou para quatro presidentes dos EUA em relação ao comércio mundial e fluxos de investimento. Mark Stys, Diretor de Investimentos da Bluemont Capital Advisors, anteriormente chefe de Renda Fixa e Estratégia Internacional da Fidelity Capital Markets, agora com sede em Washington, DC, e Virginia nos EUA por sua resposta aos nossos briefings: Dear DK and Friends por décadas, Os consultores de investimentos profissionais continuaram a ensinar confiança no investimento em valor e a comprar e manter como guias de longo prazo para investimentos bem-sucedidos. Economistas-chefes e analistas de mercado de instituições financeiras continuam a insistir para que nos concentremos nos fundamentos do mercado em vez de vender quando formos empurrados por eventos perturbadores, esperando que mercados eficientes gerem um preço justo no turbilhão das negociações de mercado. Seus últimos informes que abordaram o comércio de alta frequência levantaram sérias dúvidas sobre esses conceitos tradicionais de como os mercados funcionam no mundo altamente informatizado e hipermercado de hoje. Piscinas escuras e Flash Orders Os operadores de alta frequência (HF) prosperam em uma combinação de vantagens de informação assimétrica e objetivos de lucro de curto prazo. Por causa de sua atividade de alto volume, os comerciantes de HF têm informações sobre as negociações que ocorrem nas piscinas escuras de transações organizadas de forma privada. Eles também são capazes de iniciar ordens de flash quase ilimitadas para averiguar a profundidade e amplitude do mercado, e identificar se há compradores dispostos em algum nível acima dos negócios mais recentes. Encomendas em Flash são pequenas encomendas imediatas ou canceladas, válidas apenas por microssegundos que comportam pouco risco. Desvendando os limites do comprador, os negociantes de HF têm um conhecimento muito maior de todos os aspectos da profundidade e abrangência do mercado do que indivíduos ou investidores passivos, como os planos de pensão. HF Modus Operandi O comércio informatizado domina os mercados de ações atuais. Funcionando dentro desse mundo, a negociação de HF lança uma longa sombra sobre o investimento de valor e os preços determinados pelo mercado. Os negociantes de HF atingem a lucratividade, percorrendo os spreads bid-ask em um vasto volume de transações realizadas em incrementos de milionésimos de segundo ao longo de um dia de negociação. A rentabilidade não depende de qualquer avaliação do valor futuro de qualquer segurança. A duração de uma ação é geralmente de apenas alguns segundos, durante os quais o spread bid-ask pode ser capturado. Os negociantes de HF se posicionam como intermediários entre o comprador e o vendedor, extraindo uma pequena taxa de cada transação com um benefício discutível para o comprador ou para o vendedor. Os spreads bid-ask podem às vezes ser reduzidos, mas os principais determinantes são os preços pelos quais um HFT pode reunir e depois distribuir ações rapidamente. Além disso, os negociantes de HF evitam exercer uma posição após o fechamento do mercado, evitando qualquer exposição às perspectivas de qualquer negócio durante a noite. Preços de mercado distorcidos A negociação de HF tende a ser mais lucrativa quando os mercados estão em alta, de modo que o spread bid-ask é maximizado, já que os negociantes de HF preenchem qualquer lacuna entre compradores e vendedores. Quando os mercados caem, há um forte incentivo para levitar os mercados de volta aos níveis que prevalecem antes da queda, tornando a distribuição lucrativa das ações acumulada durante o declínio. Em dias de volume de negociação fino, isso pode ser prontamente alcançado por surtos de compras de ETFs oportunos, como o SPY (SP 500 ETF). Esses surtos podem desencadear respostas de compra automáticas dos muitos modelos de negociação algorítmica dos quais outros investidores e traders confiam. Em suma, a negociação de HF tende a operar com um viés de alta no mercado. Embora as diferenças possam ser apenas centavos por dia, ao longo do tempo esse viés de alta provavelmente elevará o preço das ações acima do nível que de outra forma se materializaria, potencialmente distorcendo o valor real dos ativos. Risco Sistêmico da Liquidez Ilusória A negociação de HF tende a ser menos lucrativa durante períodos de retração, à medida que a venda de ações adquiridas se torna mais difícil em um cenário de queda de preços. Os corretores que são criadores de mercado designados são limitados por exigências regulatórias de que devem permanecer ativos e oferecer uma oferta quando solicitados. Com efeito, os negociantes de HF também funcionam como criadores de mercado, mas não têm obrigações comparáveis. Se eles sentirem uma aberração na atividade de negociação, particularmente um movimento abrupto de queda nos preços, eles estão livres para se retirar da negociação. Em um rápido declínio do mercado, sua ausência provavelmente amplificará a taxa de descendência. Quando ativas, suas transações volumosas criam uma ilusão de ampla liquidez e equilíbrio entre vendedores e compradores. Quando eles se afastam, essa ilusão é instantaneamente dissipada. Assim, os negociantes de HF muitas vezes podem ajudar a moderar ou suavizar a volatilidade do mercado, mas, como eles mantêm a liberdade de ação para retirar a seu próprio critério, eles apresentam risco sistêmico. Probabilidade de Outra Queda de Flash Durante a queda do flash de 6 de maio, várias entidades de negociação de HF se afastaram e a liquidez desapareceu. O flash crash de 6 de maio durou apenas alguns minutos, mas um futuro flash crash pode durar muito mais tempo. Em retrospecto, é altamente duvidoso que 6 de maio foi a primeira vez que um número de operadores de HF saiu. Seria irresponsável ver o crash de 6 de maio como um evento único com probabilidade extremamente baixa de recorrência. Distorção da correção do mercado O processo de negociação de HF dá a impressão de um enorme e aparentemente ilimitado conjunto de compradores em qualquer momento, mesmo em dias de preocupação de que os mercados possam estar supervalorizados ou vulneráveis a acontecimentos negativos como a recente crise do euro. Nesses dias, quando os compradores tradicionais se ausentam, correções negativas no mercado podem ser evitadas, atrasadas ou mitigadas pela levitação da negociação de HF. Quanto maior o tempo entre as verdadeiras correções de mercado, maior a distorção no preço e maior a provável correção quando a levitação de HF termina. Como as correções maiores invariavelmente excedem, o resultado provavelmente será mais feio quanto mais tempo o adiamento por computador. Essencialmente, a negociação de HF funciona como um ciclo de feedback positivo. Cientistas e especialistas em sistemas aplicados tratam os ciclos de retroalimentação positiva como inerentemente instáveis. Cada resposta positiva gera repetição intensificada das mesmas ações. Loops de feedback positivo resultam em um balão sempre em expansão, mas, como todos os balões, o risco de explosão aumenta com o tamanho. Alguns observadores sugerem que os riscos de resultados catastróficos no mercado se tornaram tão grandes que os reguladores devem banir as negociações de HF. Tentar reverter o progresso tecnológico nunca foi um esforço muito bem-sucedido. Dados os objetivos fundamentalmente diferentes dos comerciantes de HF, sua liberdade de ação ilimitada e sua aparente dependência de feedback positivo, os reguladores podem ser sábios em conceber mecanismos compensadores de feedback negativo. Alguns comentaristas sugeriram a introdução de períodos mínimos de permanência para não corretores. A alteração de incentivos pode ser alcançada pela introdução de uma escala móvel de taxas ou impostos de acordo com o volume e a velocidade da negociação. Ou, se os operadores de HF decidirem desistir, poderão não ser autorizados a retomar a negociação por um determinado período de dias. Isso pelo menos reduziria o risco evidente de uma queda de mercado resultante de decisões arbitrárias para deter as negociações de HF. O objetivo dos reguladores não é se livrar do comércio de HF, mas realinhar seus incentivos ao objetivo de eliminar o risco sistêmico. Harald Malmgren e Mark Stys O Dr. Harald Malmgren é o executivo-chefe da Malmgren Global e também atualmente o presidente do Instituto Cordell Hull em Washington, DC, um think tank privado sem fins lucrativos. Ele é um especialista internacionalmente reconhecido em comércio mundial e fluxos de investimento que trabalhou para quatro presidentes dos EUA. Sua extensa rede global pessoal entre governos, bancos centrais, instituições financeiras e corporações fornece uma base altamente informada para suas avaliações dos mercados globais. Na Universidade de Yale, ele foi um estudioso da Casa e Assistente de Pesquisa do Prêmio Nobel Thomas Schelling. Na Universidade de Oxford, ele estudou com o prêmio Nobel John Hicks, ao mesmo tempo em que ganhava o cargo de economista. Depois de Oxford, ele começou sua carreira acadêmica na cadeira de Galen Stone em economia matemática na Universidade de Cornell. O Dr. Malmgren iniciou sua carreira no serviço governamental do presidente John F. Kennedy, trabalhando com o Pentágono na reforma das estratégias militares e de aquisições dos Departamentos de Defesa. Quando o Presidente Lyndon B Johnson assumiu o cargo, o Dr. Malmgren foi convidado a se juntar ao escritório recém-organizado do Representante de Comércio dos EUA na equipe do Presidents, onde ele tinha ampla responsabilidade de negociação como o primeiro Representante Assistente de Comércio dos EUA. Ele também atuou como principal assessor do Grupo Mensageiro da OCDE sobre a abertura dos mercados mundiais, sob a presidência de Jean Rey, e atuou como consultor sênior do Presidente Richard M Nixon em políticas econômicas externas. O Presidente Nixon então o indicou para ser o principal representante adjunto de Comércio dos EUA, com o posto de embaixador. Nesse papel, ele serviu os presidentes Nixon e Ford como o principal negociador comercial dos governos americanos para lidar com todas as nações. Em 1975, o Dr. Malmgren deixou o serviço público e foi nomeado Woodrow Wilson Fellow no Smithsonian Institution. A partir do final da década de 1970, ele gerenciou uma consultoria internacional, prestando assessoria a muitas corporações, bancos, bancos de investimento e instituições de administração de ativos, bem como a ministros de finanças e primeiros-ministros de muitos governos sobre mercados financeiros, comércio e moedas. Ele também foi consultor de presidentes dos EUA, bem como de vários proeminentes políticos americanos de ambos os partidos. Mark Stys é diretor de investimentos da Bluemont Capital Advisers. Anteriormente, ele era um corretor sênior de títulos da Fidelity Capital Markets, tendo sido nomeado chefe de Renda Fixa e Estratégia Internacional. Ele é um ex-membro do Comitê de Precificação de Renda Fixa da NASD e freqüente apresentador das reuniões da Câmara Municipal da NASD. Formado pela Academia Naval dos Estados Unidos, foi aviador do Corpo de Fuzileiros Navais dos Estados Unidos e continua a atuar como assessor do Grupo de Iniciativas Estratégicas dos Fuzileiros Navais dos Estados Unidos. Congratulamo-nos com seus pensamentos, observações e pontos de vista. Para refletir mais sobre esse assunto e outros, responda no Twitter. Facebook e LinkedIn ATCA Open e plataforma de discussão relacionada de HQR. Se você deseja se conectar diretamente com feeds do Twitter em tempo real, clique em apropriado: ATCA: A Asymmetric Threats Contingency Alliance é uma iniciativa especializada filantrópica fundada em 2001 para resolver desafios globais complexos por meio do diálogo socrático coletivo e ação executiva conjunta para construir uma base de sabedoria. economia global. Aderindo à doutrina da não-violência, a ATCA aborda ameaças assimétricas e oportunidades sociais decorrentes do caos climático e do meio ambiente, pobreza radical e microfinanças geopolítica e crime organizado de energia e tecnologias avançadas - bio, info, nano, robo amp AI demográfico inclinações e escassez de recursos, sistemas financeiros de pandemias e risco sistêmico, bem como transumanismo e ética. A participação atual na ATCA é apenas por convite e conta com mais de 5.000 membros ilustres de mais de 120 países: incluindo 1.000 parlamentares 1.500 presidentes e CEOs de corporações 1.000 chefes de ONGs 750 diretores em centros acadêmicos de excelência 500 inventores e pensadores originais, bem como 250 editores - Chefe da grande mídia. A filantropia fundada em 2005, reúne mais de 1.000 filantropos individuais e privados, escritórios familiares, fundações, bancos privados, organizações não-governamentais e consultores especialistas para enfrentar desafios globais complexos, como combater o caos climático, reduzir a pobreza radical e desenvolver liderança global para os mais jovens geração através da aplicação de ciência e tecnologia, alavancando perspicácia e finanças, bem como incentivando a colaboração com um forte compromisso com a ética. A filantropia enfatiza valores espirituais multi-fé: introspecção, vida saudável e ecologia. Metas da Filantropia: Combater o caos climático e a neutralidade do carbono Eliminar a pobreza radical - através de esquemas de microcrédito, empoderamento das mulheres e capitalismo mais responsável Liderança para a geração mais jovem e Responsabilidade corporativa e social. Unidade de Inteligência mi2g tel 44 (0) 20 7712 1782 fax 44 (0) 20 7712 1501 internet mi2g. net mi2g. Vencedor do Prêmio Queens para Empresas na categoria de Inovação, o mi2g está na vanguarda da construção de arquiteturas bancárias, de corretagem e de negociação on-line seguras. As principais aplicações de sua tecnologia são: 1. D2-Banking 2. Digital Risk Management e 3. Bespoke Security Architecture. Para mais informações sobre mi2g. Por favor, visite: mi2g. net Quatro Grandes Riscos de Negociação Algorítmica de Alta Frequência O comércio algorítmico (ou negociação de algo) refere-se ao uso de algoritmos de computador (basicamente um conjunto de regras ou instruções para fazer um computador realizar uma tarefa) para negociar grandes blocos de ações ou outros ativos financeiros, minimizando o impacto de mercado de tais operações. A negociação algorítmica envolve a colocação de negociações com base em critérios definidos e a divisão dessas negociações em lotes menores, de modo que o preço da ação ou do ativo não seja impactado significativamente. Os benefícios do comércio algorítmico são óbvios: ele garante a melhor execução dos negócios porque minimiza o elemento humano e pode ser usado para negociar múltiplos mercados e ativos com muito mais eficiência do que um comerciante de carne e osso poderia esperar fazer. (Para mais, leia: Noções básicas de negociação algorítmica: conceitos e exemplos). O que é a negociação de alta frequência algorítmica A negociação de alta frequência (HFT) leva a negociação algorítmica para um nível completamente diferente - pense nisso como negociação de algo em esteróides. Como o termo implica, a negociação de alta frequência envolve a colocação de milhares de pedidos a velocidades incrivelmente rápidas. O objetivo é obter lucros minúsculos em cada negociação, muitas vezes capitalizando as discrepâncias de preço para o mesmo estoque ou ativo em diferentes mercados. A HFT é diametralmente oposta ao tradicional investimento de longo prazo, comprar e manter, uma vez que as atividades de arbitragem e de criação de mercado que são HFTs geralmente ocorrem dentro de um intervalo de tempo muito pequeno, antes que as discrepâncias de preço ou descasamentos desapareçam. O comércio algorítmico e o HFT tornaram-se parte integrante dos mercados financeiros devido à convergência de vários fatores. Isso inclui o papel crescente da tecnologia nos mercados atuais, a crescente complexidade dos instrumentos e produtos financeiros e o impulso incessante para uma maior eficiência na execução do comércio e menores custos de transação. Embora a negociação algorítmica e a HFT indubitavelmente tenham melhorado a liquidez do mercado e a consistência de precificação de ativos, seu uso crescente também deu origem a certos riscos que não podem ser ignorados, como discutido abaixo. O maior risco: amplificação do risco sistêmico Um dos maiores riscos do HFT algorítmico é aquele que ele representa para o sistema financeiro. Um relatório de julho de 2011 do Comitê Técnico da Organização Internacional de Comissões de Valores (IOSCO) observou que, devido às fortes interligações entre os mercados financeiros, como nos Estados Unidos, os algoritmos que operam nos mercados podem transmitir choques rapidamente de um mercado para outro. ampliando assim o risco sistêmico. O relatório apontou o Flash Crash de maio de 2010 como um excelente exemplo desse risco. O Flash Crash refere-se ao mergulho 5-6 e rebote nos principais índices de ações nos EUA dentro de alguns minutos na tarde de 6 de maio de 2010. O Dow Jones despencou quase 1.000 pontos em uma base intraday, que na época era seus maiores pontos caem no registro. Como observa o relatório da IOSCO, inúmeras ações e fundos negociados em bolsa (ETFs) entraram em colapso naquele dia, caindo entre 5 e 15 antes de recuperar a maior parte de suas perdas. Mais de 20.000 negócios em 300 títulos foram feitos a preços de até 60 de seus valores meros momentos antes, com alguns negócios sendo executados a preços absurdos, de um centavo ou até 100.000. Esta ação comercial extraordinariamente errática sacudiu os investidores, especialmente porque ocorreu pouco mais de um ano depois que os mercados se recuperaram de suas maiores quedas em mais de seis décadas. O que causou esse comportamento bizarro Em um relatório conjunto divulgado em setembro de 2010, a SEC e a Commodity Futures Trading Commission atribuíram a culpa a um comerciante de um fundo mútuo baseado no Kansas por um único programa de 4,1 bilhões de dólares. empresa. Mas em abril de 2015, as autoridades dos EUA acusaram um comerciante de dia de Londres, Navinder Singh Sarao, com manipulação de mercado que contribuiu para o acidente. As acusações levaram à prisão de Saraos e possível extradição para os EUA. Sarao supostamente usou uma tática chamada spoofing, que envolve colocar grandes volumes de pedidos falsos em um ativo ou derivativo (Sarao usou o contrato do E-mini SampP 500 no dia do Flash Crash). ) que são cancelados antes de serem preenchidos. Quando tais ordens falsas de larga escala aparecem na carteira de pedidos, elas dão a outros traders a impressão de que há maior interesse de compra ou venda do que há na realidade, o que poderia influenciar suas próprias decisões de negociação. Por exemplo, um falsificador pode se oferecer para vender um grande número de ações em ações da ABC a um preço um pouco distante do preço atual. Quando outros vendedores entram em ação e o preço cai, o falsificador rapidamente cancela suas ordens de venda na ABC e compra a ação. Em seguida, o spoofer coloca em um grande número de ordens de compra para elevar o preço do ABC. E depois disso, o falsificador vende suas ações da ABC, embolsa um lucro e cancela as falsas ordens de compra. Enxague e repita. Muitos observadores do mercado têm duvidado da afirmação de que um dia um trader poderia ter causado, sozinha, uma queda que perto de um trilhão de dólares de valor de mercado para as ações dos EUA em questão de minutos. Mas se a ação de Saraos realmente causou o Flash Crash é um tópico para outro dia. Enquanto isso, existem algumas razões válidas pelas quais o HFT algorítmico amplia os riscos sistêmicos. Por que o HFT Algorítmico Amplify HFT amplifica o risco sistêmico por vários motivos. Intensificação da Volatilidade. Em primeiro lugar, uma vez que há uma grande quantidade de atividade algorítmica de HFT nos mercados atuais, a tentativa de burlar a concorrência é um traço embutido da maioria dos algoritmos. Algoritmos podem reagir instantaneamente às condições do mercado. Como resultado, durante os mercados tumultuados, os algoritmos podem ampliar consideravelmente seus spreads bid-ask (para evitar serem forçados a assumir posições de negociação) ou interromperão temporariamente a negociação, o que diminui a liquidez e exacerba a volatilidade. Ripple Effects. Dado o grau crescente de integração entre os mercados e as classes de ativos na economia global, um colapso em um mercado importante ou classe de ativos geralmente se propaga para outros mercados e classes de ativos em uma reação em cadeia. Por exemplo, o colapso do mercado imobiliário norte-americano causou uma recessão global e uma crise de endividamento, porque participações substanciais de papéis sub-prime norte-americanos foram detidas não apenas por bancos dos EUA, mas também por instituições financeiras europeias e outras. Outro exemplo de tais efeitos cascata é o impacto negativo do crash da bolsa de valores da China, bem como o colapso dos preços do petróleo bruto, em ações globais de agosto de 2015 a janeiro de 2016. Incerteza. O HFT algorítmico é um contribuinte notável para a volatilidade exagerada do mercado, que pode alimentar a incerteza do investidor no curto prazo e afetar a confiança do consumidor no longo prazo. Quando um mercado de repente entra em colapso, os investidores ficam se perguntando sobre as razões de um movimento tão dramático. Durante o vácuo de notícias que muitas vezes existe nesses momentos, os grandes traders (incluindo as empresas de HFT) reduzirão suas posições de negociação para diminuir o risco, colocando uma pressão mais baixa sobre os mercados. À medida que os mercados se movem para baixo, mais perdas são ativadas, e esse ciclo de feedback negativo cria uma espiral descendente. Se um mercado em baixa se desenvolve por causa de tal atividade, a confiança do consumidor é abalada pela erosão da riqueza do mercado de ações e pelos sinais recessivos que emanam de um grande colapso do mercado. Outros Riscos dos Algoritmos Errantes Algorítmicos de HFT. A velocidade deslumbrante em que ocorre a maioria das transações algorítmicas de HFT significa que um algoritmo errôneo ou defeituoso pode acumular milhões em perdas em um período muito curto. Um exemplo infame do dano que um algoritmo errante pode causar é o da Knight Capital, uma formadora de mercado que perdeu 440 milhões em um período de 45 minutos em 1 de agosto de 2012. Um novo algoritmo de negociação na Knight fez milhões de negócios defeituosos em cerca de 150 ações, comprando-as pelo preço mais alto e vendendo-as instantaneamente pelo menor preço de oferta. (Observe que os criadores de mercado compram ações de investidores a preço de compra e vendem a eles pelo preço de oferta, sendo o spread seu lucro comercial. Para mais, leia: Os Fundamentos da Oferta Bid-Ask). Infelizmente, a hipereficiência da HFT algorítmica - em que os algoritmos monitoram constantemente os mercados apenas por esse tipo de discrepância de preços - significava que os operadores rivais se aproveitavam do dilema de Knight enquanto os funcionários da Knight tentavam freneticamente isolar a fonte do problema. Quando o fizeram, a Knight foi empurrada para perto da falência, o que levou à sua eventual aquisição pela Getco LLC. Enormes perdas do investidor. As oscilações de volatilidade agravadas pela HFT algorítmica podem sobrecarregar os investidores com enormes perdas. Muitos investidores rotineiramente colocam ordens de stop-loss em suas ações em níveis que estão a 5 de distância dos atuais preços de negociação. Se os mercados se mantiverem sem razão aparente (ou mesmo por uma boa razão), esses stop-losses seriam acionados. Para piorar a situação, se as ações subseqüentemente se recuperarem em curto prazo, os investidores incorreriam desnecessariamente em perdas comerciais e perderiam suas participações. Enquanto alguns negócios foram revertidos ou cancelados durante surtos incomuns de volatilidade do mercado, como o Flash Crash e o fiasco de Knight, a maioria dos negócios não era. Por exemplo, a maioria dos quase dois bilhões de ações negociadas durante o Flash Crash estava a preços dentro de 10 de suas 14:40 (o momento em que o Flash Crash começou em 6 de maio de 2010), e esses negócios permaneceram. Apenas cerca de 20.000 negócios, envolvendo um total de 5,5 milhões de ações que foram executadas a preços de mais de 60 anos de seu preço de 14h40, foram posteriormente cancelados. Assim, um investidor com uma carteira de ações de US $ 500.000 em empresas americanas que tiveram 5 stop-loss em suas posições durante o Flash Crash provavelmente ficaria com 25.000. Em 1 de agosto de 2012, a NYSE cancelou negócios em seis ações que ocorreram quando o algoritmo Knight estava em desuso porque foram executados a preços acima de 30 ou abaixo do preço de abertura daquele dia. A regra de execução claramente errônea das NYSEs indica as diretrizes numéricas para revisar tais negociações. (Veja: Os Perigos do Programa de Negociação). Perda de confiança na integridade do mercado. Os investidores negociam nos mercados financeiros porque têm plena confiança em sua integridade. No entanto, episódios repetidos de volatilidade incomum no mercado, como o Flash Crash, poderiam abalar essa confiança e levar alguns investidores conservadores a abandonar completamente os mercados. Em maio de 2012, o IPO do Facebook teve vários problemas de tecnologia e confirmações atrasadas, enquanto em 22 de agosto de 2013, a Nasdaq parou de operar por três horas devido a um problema com seu software. Em abril de 2014, perto de 20.000 negociações incorretas tiveram que ser canceladas após um mau funcionamento do computador nas IntercontinentalExchange Groups, duas trocas de opções nos EUA. Outra grande explosão como o Flash Crash poderia abalar muito a confiança dos investidores na integridade dos mercados. Medidas para Combater os Riscos de HFT Com o Flash Crash e a Knight Knight A Knightmare, destacando os riscos dos algoritmos de HFT, trocas e reguladores, tem implementado medidas de proteção. Em 2014, o Nasdaq OMX Group introduziu um interruptor de abandono para suas firmas-membro, que interromperia a negociação uma vez que um nível pré-estabelecido de exposição ao risco fosse violado. Embora muitas empresas de HFT já possuam interruptores que podem interromper todas as atividades de negociação sob certas circunstâncias, o switch Nasdaq oferece um nível adicional de segurança para combater os algoritmos invasores. Os disjuntores foram introduzidos depois da Segunda-Feira Negra, em outubro de 1987, e são usados para acalmar o pânico do mercado quando há uma enorme venda. A SEC aprovou regras revisadas em 2012 que permitem que os disjuntores entrem em ação se o índice SampP 500 cair 7 (do nível de fechamento dos dias anteriores) antes das 15:25 EST, o que interromperia as negociações em todo o mercado por 15 minutos. Um mergulho 13 antes das 15:25 provocaria outra parada de 15 minutos em todo o mercado, enquanto um mergulho de 20 fecharia o mercado de ações pelo resto do dia. Em novembro de 2014, a Commodity Futures Trading Commission (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) propôs regulamentações para as empresas que usam negociação algorítmica em derivativos. Essas regulamentações exigiriam que tais empresas tivessem controles de risco pré-negociação, enquanto uma disposição controvertida exigiria que disponibilizassem o código-fonte de seus programas ao governo, se solicitado. O Algoritmo HFT da Bottom Line apresenta vários riscos, sendo o maior deles o seu potencial para amplificar o risco sistêmico. Sua propensão para intensificar a volatilidade do mercado pode repercutir em outros mercados e alimentar a incerteza dos investidores. Repetidas crises de volatilidade incomum no mercado podem acabar corroendo a confiança de muitos investidores na integridade do mercado. Negociação de Alta Freqüência - HFT O que é Negociação de Alta Frequência - HFT A negociação de alta frequência (HFT) é uma plataforma de negociação de programas que usa computadores poderosos para transacionar. grande número de pedidos em velocidades muito rápidas. Ele usa algoritmos complexos para analisar vários mercados e executar ordens com base nas condições do mercado. Normalmente, os traders com as velocidades de execução mais rápidas são mais lucrativos do que os traders com velocidades de execução mais lentas. NEGOCIANDO Negociações de Alta Frequência - HFT A negociação de alta frequência tornou-se popular quando as bolsas começaram a oferecer incentivos para as empresas adicionarem liquidez ao mercado. Por exemplo, a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) possui um grupo de provedores de liquidez chamado de Provedores Suplementares de Liquidez (SLPs), que tenta agregar concorrência e liquidez para as cotações existentes na bolsa. Como incentivo às empresas, a NYSE paga uma taxa ou desconto por fornecer tal liquidez. Em julho de 2016, o desconto médio do SLP foi de 0,0019 para os títulos cotados na NYSE e na NYSE MKT na NYSE. Com milhões de transações por dia, isso resulta em uma grande quantidade de lucros. O SLP foi introduzido após o colapso do Lehman Brothers em 2008, quando a liquidez era uma grande preocupação para os investidores. Benefícios do HFT O principal benefício do HFT é que ele melhorou a liquidez do mercado e removeu os spreads bid-ask que anteriormente seriam muito pequenos. Isso foi testado pela adição de taxas sobre o HFT e, como resultado, os spreads bid-ask aumentaram. Um estudo avaliou como os spreads canadenses de compra e venda mudaram quando o governo introduziu taxas sobre o HFT, e descobriu-se que os spreads bid-ask aumentaram em 9. As críticas do HFT HFT são controversas e foram recebidas com algumas duras críticas. Ele substituiu uma grande quantidade de corretores e usa modelos matemáticos e algoritmos para tomar decisões, tirando a decisão humana e a interação da equação. As decisões acontecem em milissegundos, e isso pode resultar em grandes movimentos do mercado sem motivo. Como exemplo, em 6 de maio de 2010, o Dow Jones Industrial Average (DJIA) sofreu sua maior queda de pontos intraday de todos os tempos, diminuindo 1.000 pontos e caindo 10 em apenas 20 minutos antes de subir novamente. Uma investigação do governo culpou uma ordem maciça que desencadeou uma venda para o acidente. Uma crítica adicional à HFT é que ela permite que as grandes empresas lucrem às custas dos carinhas, ou dos investidores institucionais e de varejo. Outra grande queixa sobre a HFT é que a liquidez fornecida pela HFT é a liquidez fantasma, o que significa que ela fornece liquidez que está disponível no mercado um segundo e passa a próxima, impedindo que os negociadores realmente possam negociar essa liquidez.
Комментарии
Отправить комментарий